[民生证券:增持]2019年半年报点评:业绩快速增长 投资态度积极

业绩高速增长,盈利能力显着提升
1-6 月公司实现营业收入224.8 亿元,同比增长48.8%;实现归属于上市公司股东的净利润36.3 亿元,同比增长51.7%。净利润增速高于营收增速主要系房地产业务毛利率的提升及销售管理费用率的降低所带动。报告期内,公司毛利率及净利率为39.75%和23.01%,同比提高1.91pct 和2.84pct,盈利能力持续向上。
销售稳步增长,土储充裕优质
1-6 月公司实现销售金额855.7 亿元,同比增长35.7%;其中,南京、上海的销售额均超60 亿元,杭州销售近70 亿元,城市深耕成效显着。上半年公司拿地总价约554 亿元,占销售金额的65%,较上年末上升3pct,投资保持积极。当前,公司总土储达4760 万平方米,其中一二线城市占比约为80%;当前总土储为2018年销售面积的5.4 倍,为公司的持续发展提供有效的资源保障。
积极扩张推动负债率上行,融资渠道多元成本优势显着
报告期内,公司有息负债达838.7 亿元,同比增长17.4%,净负债率较18 年底上升16.4pct 至64.4%,但仍低于行业平均水平。公司剔除预收账款后的资产负债率为50.6%,较18 年末下降0.46pct,综合来看,公司积极拿地造成的负债率上行风险可控,财务状况良好。报告期内,公司成功发行30 亿元超短期融资券、14 亿元资产支持票据和5.5 亿美元债,融资成本较低,渠道保持畅通。
投资建议
金地集团业绩稳定增长,销售平稳向上,土地资源丰富,融资渠道多样,财务成本较低,预计公司19-21 年EPS 为2.18/2.56/2.97 元,对应PE 为5.2/4.4/3.8 倍,近三年最高、最低、中位数PE 分别为15.6/4.2/7.4 倍,给予公司“推荐”评级。
风险提示:
房地产调控政策收紧,销售不及预期。

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研究员: 民生证券 ● 由子沛,侯希得
发布时间:2019-09-02

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